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原油市场背后的三大风险

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        美国EIA原油库存大增128.7万桶,虽不及市场预期,但数据显示美国原油库存持续增长,这令原油价格面临长线下跌的风险,并且在EIA库存大增的背后,还隐藏着3大投资风险。
风险一、WTI与布伦特原油差价缩小
        2017年8月哈维飓风过后,美过墨西哥湾炼厂的大规模停产检修使得美国原油相对过剩,美布两油价差迅速拉宽到-5美元/桶以上,美国原油出口量也从2017年上半年的80万桶/日增长到150万桶/日。
        不过,1月26日,美布两油价差在5个月后又回到-4.3美元/桶,意味着美国原油的出口套利窗口接近关闭。鉴于欧佩克国家在去年年底的增量出口和英国Forties管道的修复,该价差有望维持在当前水平或继续收缩,美国原油出口量短期或回到100万-120万桶/日的水平。
风险二、页岩油产量持续增长
        截至2月2日当周美国原油产量已经超过沙特,达到1025.1万桶/日的纪录新高。当周美国石油钻井总数增加了6口,至765口,为2017年9月以来的最高值。EIA在短期能源展望报告中将美国2018年原产量预期提高到120万桶/日,此前预期为增加97万桶/日。
        此外,大量的钻完未生产井(DUC)有望逐步投入生产。如果仅考虑DUC增长最快也是开采成本最低的二叠纪盆地地区,2017年新增了1212口DUC,按600桶/日的单井平均产量计算,仅这部分新增油井的投产就能提供超过70万桶/日的产量。再加上特朗普政府推出的美国国家能源计划和减税政策,必将大力促进页岩油产业的快速发展。
风险三、炼厂季节性检修
        当前美国炼厂的总炼能稳定在1850万桶/日左右,炼厂开工率每下降1%意味着18.5万桶/日的库存积累。根据近5年的美国炼厂平均开工率,2-3月的开工率较1月低3-4个百分点,总共相当于55万-74万桶/日的需求损失,而这部分将全部转为库存增量。
        根据EIA在最新短期能源展望报告中关于今年1-12月的原油产量预测,假设今年美国炼厂总炼能保持在1860万桶/日,月度开工率取2013-2017年的5年平均值,出口量分别选用100万桶/日和150万桶/日两种假设情景,可以得到今年美国原油库存变动预测。
        综合而言,2018年油价有望维持强势。在2-3月因美布两油价差收缩带来的美国原油库存的超预期增加可能令油价短期承压,预计回调3-5美元/桶。




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